Гк рф пиф

Законодательство о паевых инвестиционных фондах

Материал о правовых нормах, регулирующих деятельность паевых инвестиционных фондов.

Общие положения

Общие положения о доверительном управлении имуществом определены главой 53 Гражданского кодекса Российской Федерации. Согласно ст.1012 ГК РФ особенности доверительного управления паевыми инвестиционными фондами устанавливаются законом – Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» (далее – Закон). Статьей 10 Закона введено понятие паевого инвестиционного фонда: «паевой инвестиционный фонд – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией». Установлено, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Ни одно лицо, за исключением управляющей компании паевого инвестиционного фонда, не вправе привлекать денежные средства и иное имущество, используя слова « паевой инвестиционный фонд » в любом сочетании.

В соответствии со ст.11 Закона условия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом определяются управляющей компанией в стандартных формахПравилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, которые подлежат согласно ст.19 Закона обязательной регистрации федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (также подлежат регистрации все изменения и дополнения в правила доверительного управления паевым инвестиционным). Порядок регистрации Правил доверительного управления установлен Положением о регистрации правил доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и изменений и дополнений в них.

Статьей 17 Закона установлены требования к содержанию Правил доверительного управления, а также предусмотрено, что правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом должны соответствовать типовым правилам, которые утверждены Правительством Российской Федерации.

Если Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом не предусматривают права владельца инвестиционных паев требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия, такой фонд называется закрытым паевым инвестиционным фондом. «в начало. »

Присоединение к Договору доверительного управления

Условия договора доверительного управления могут быть приняты учредителем доверительного управления только путем присоединения к указанному договору (Правилам доверительного управления Фондом) в целом. Присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом. Порядок выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев закреплен главой IV Закона. Требования к срокам приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев установлены Постановлением ФКЦБ Заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев в соответствии с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом подаются в управляющую компанию и (или) агентам по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда, требования к деятельности которых установлены ст. 27 – 28 Закона, а также Постановлением ФКЦБ при Правительстве РФ от 19.06.1996 № 12 . «в начало. »

Имущество Фонда

Законом установлено, что учредитель доверительного управления передает имущество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления. Приказом ФСФР РФ от 09.12.2008 N 08-56/пз-н установлено, что в оплату инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда при его формировании, а также при выдаче дополнительных инвестиционных паев помимо денежных средств могут быть переданы предусмотренные его инвестиционной декларацией:

  1. Ценные бумаги;
  2. Денежные требования по обеспеченным ипотекой обязательствам из кредитных договоров, включая права залогодержателя по договорам об ипотеке;
  3. Доли в уставном капитале обществ с ограниченной ответственностью;
  4. Недвижимое имущество;
  5. Художественные ценности.

Порядок учета имущества переданного в оплату инвестиционных паев регулируется Приказом ФСФР РФ от 15.04.2008 N 08-18/пз-н . Приказом Росрегистрации утверждены особенности государственной регистрации прав на недвижимое имущество, находящееся в составе паевого инвестиционного фонда, и сделок с ним.

Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

Согласно ст. 15 Закона имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, обособляется от имущества управляющей компании этого фонда, имущества владельцев инвестиционных паев, имущества, составляющего иные паевые инвестиционные фонды, находящиеся в доверительном управлении этой управляющей компании, а также иного имущества, находящегося в доверительном управлении или по иным основаниям у указанной управляющей компании. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, учитывается управляющей компанией на отдельном балансе, и по нему ведется самостоятельный учет. «в начало. »

Инвестиционный пай

В соответствии со ст.14 Закона инвестиционный пай, выдаваемый управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление паевым инвестиционным фондом, является именной ценной бумагой, удостоверяющей:

  • долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд;
  • право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом;
  • право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также:

  • право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд в случаях, предусмотренных Законом;
  • право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев. Требования к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания установлены ст.18 Закона и Приказом ФСФР РФ от 07.02.2008 № 08-5/пз-н ;
  • если правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права. Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме.

Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом. «в начало. »

Деятельность управляющей компании

Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом. Управляющая компания совершает сделки с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего. Главой VIII установлены требования к управляющей компании, обязанности управляющей компании, ограничения деятельности управляющей компании. Ст.16 установлена ответственность Управляющей компании за нарушение законодательства при осуществлении деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами. Дополнительные требования к осуществлению управляющими компаниями доверительного управления паевыми инвестиционными фондами установлены Постановлением ФКЦБ РФ от 18.02.2004 № 04-5/пс « О регулировании деятельности управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов». В том числе данным Постановлением установлены требования к организации системы внутреннего контроля в Управляющей компании. «в начало. »

Контроль и учет

В целях защиты интересов пайщиков фонда, согласно ст.42 Закона имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, учитывается в специализированном депозитарии и согласно ст.43 Закона специализированный депозитарий осуществляет контроль за соблюдением управляющей компанией паевого инвестиционного фонда законодательства и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Специализированный депозитарий дает управляющей компании согласие на распоряжение активами паевого инвестиционного фонда. Статьями 44 – 45 Закона установлены требования к специализированному депозитарию, а также его обязанности.

Статьей 47 Закона установлено, что ведение реестра владельцев инвестиционных паев осуществляет не сама управляющая компания, а только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий этого паевого инвестиционного фонда, что также является гарантией защиты интересов пайщиков от злоупотреблений со стороны управляющей компании. Реестр владельцев инвестиционных паев – это система записей о паевом инвестиционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве зарегистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестиционных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или погашении инвестиционных паев. Порядок ведения реестра владельцев инвестиционных паев определяется Положением о порядке ведения реестра владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов .

В соответствии с главой XI Закона бухгалтерский учет, ведение учета и составление отчетности в отношении имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и операций с этим имуществом, подлежат аудиторской проверке на достоверность и соответствие требованиям федеральных законов, иных нормативных правовых актов Российской Федерации и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Аудитор в соответствие с заключенным договором обязан проводить ежегодные аудиторские проверки. «в начало. »

Государственное регулирование

Основной гарантией интересов пайщиков Фонда является государственное регулирование деятельности управляющих компаний, специализированных депозитариев, агентов по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, лиц, осуществляющих ведение реестров владельцев инвестиционных паев, и государственный контроль за указанными видами деятельности, осуществляемые федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

К полномочиям ФСФР согласно ст.55 Закона, в частности, относится:

  • принятие нормативных правовых актов в случаях, предусмотренных Федеральным законом и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, в частности установление требований к правилам ведения реестра владельцев инвестиционных паев, правилам внутреннего контроля управляющей компании и специализированного депозитария, порядка и сроков регистрации документов, подлежащих регистрации в соответствии с законом и пр.;
  • осуществление контроля и надзора за деятельностью управляющих компаний, специализированных депозитариев, агентов по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, лиц, осуществляющих ведение реестров владельцев инвестиционных паев, в т.ч. рассмотрение жалоб (заявлений, обращений) граждан и юридических лиц, связанных с нарушением требований законодательства; проведение в установленном порядке проверки соблюдения управляющими компаниями, специализированными депозитариями требований законодательства;
  • вынесение обязательных для исполнения предписаний управляющим компаниям, специализированным депозитариям, агентам по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев и лицам, осуществляющим ведение реестров владельцев инвестиционных паев, о представлении информации, объяснений и документов, об устранении нарушений требований законодательства, о запрете на проведение операций и т.д. «в начало. »

Состав и структура активов

Главой VI Закона установлены требования к составу и структуре активов фонда, которые более детально раскрыты в Положении о составе и структуре активов. В зависимости от состава активов выделяются следующие категории фондов: фонд денежного рынка; фонд облигаций; фонд акций; фонд смешанных инвестиций; фонд прямых инвестиций; фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций; фонд фондов; рентный фонд; фонд недвижимости; ипотечный фонд; индексный фонд (с указанием индекса); кредитный фонд; фонд товарного рынка; хедж-фонд; фонд художественных ценностей. Каждая отдельная глава указанного Положения определяет конкретные требования к составу и структуре активов фонда определенной категории.

Например, глава X Положения определяет, что в состав активов закрытого паевого инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов недвижимости, могут входить только:

1) денежные средства, в том числе иностранная валюта, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;

2) недвижимое имущество и право аренды недвижимого имущества;

3) имущественные права из договоров участия в долевом строительстве объектов недвижимого имущества, заключенных в соответствии с Федеральным законом от 30.12.2004 N 214-ФЗ « Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации » (Собрание законодательства Российской Федерации, 2005, N 1, ст. 40; 2006, N 30, ст. 3287; N 43, ст. 4412);

4) долговые инструменты;

5) инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов и акции акционерных инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов недвижимости или рентных фондов;

6) паи (акции) иностранных инвестиционных фондов, если присвоенный указанным паям (акциям) код CFI имеет следующие значения: первая буквазначение « E » , вторая буквазначение « U » , пятая буквазначение « R » .

Дополнительные объекты для инвестирования предусмотрены для закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, инвестиционные паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов.

Категория фонда должна быть отражена в названии паевого инвестиционного фонда, а требования к составу активов паевого инвестиционного фонда определяются в инвестиционной декларации, содержащейся в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом. Положением установлены сроки устранения возникших несоответствий состава и (или) структуры активов фонда требованиям нормативных правовых актов или инвестиционной декларации фонда. «в начало. »

Раскрытие информации

Глава XII Закона устанавливает порядок раскрытия информации о деятельности управляющей компании паевого инвестиционного фонда. Дополнительные требования к срокам и содержанию раскрываемой информации закреплены Приказом ФСФР РФ от 22.06.2005 № 05-23/пз-н .

В частности, установлено, что любые распространяемые, предоставляемые или раскрываемые сведения о паевом инвестиционном фонде, об управляющей компании паевого инвестиционного фонда не должны содержать недобросовестную, недостоверную, неэтичную, заведомо ложную, скрытую, вводящую в заблуждение информацию; какие-либо гарантии и обещания о будущей эффективности и доходности инвестиционной деятельности акционерного инвестиционного фонда или управляющей компании паевого инвестиционного фонда, в том числе основанные на информации об их реальной деятельности в прошлом; заявления о том, что результаты деятельности акционерного инвестиционного фонда или управляющей компании паевого инвестиционного фонда, достигнутые в прошлом, могут быть повторены в будущем. «в начало. »

Прочие вопросы

Главой VII Закона установлены требования об определении стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, оценке активов фонда. Порядок и сроки определения стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости паевых инвестиционных фондов, установлены Приказом ФСФР РФ от 15.06.2005 N 05-21/пз-н .

Постановление ФКЦБ РФ от 22.10.2003 N 03-41/пс « Об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда» определяет объем, сроки, форму и порядок представления в ФСФР РФ отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда.

Приказ ФСФР РФ от 24.05.2011 N 11-23/пз-н « Об утверждении нормативов достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов » , устанавливает минимальные размеры собственных средств для лиц, осуществляющих деятельность по управлению ценными бумагами в размере 50 млн руб.; для управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов — 80 млн. руб.

Приказом ФСФР РФ от 23.10.2008 N 08-41/пз-н установлен порядок расчета собственных средств управляющих компаний паевых инвестиционных фондов.

Постановление ФСФР от 18.03.2010 № 10-17/пз-н «Об утверждении Положения о порядке ведения реестра паевых инвестиционных фондов и предоставления выписок из него» регламентирует вопросы формирования и ведения Федеральной службой по финансовым рынкам реестра паевых инвестиционных фондов, правила доверительного управления которыми зарегистрированы ФСФР РФ. Реестр содержит перечень сведений о паевых инвестиционных фондах , в том числе: сведения о паевом инвестиционном фонде, включая название (индивидуальное обозначение) и тип паевого инвестиционного фонда, дату окончания формирования паевого инвестиционного фонда, дату внесения сведений о паевом инвестиционном фонде в реестр и пр.; сведения о правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом; сведения об управляющей компании паевого инвестиционного фонда; сведения об аудиторе паевого инвестиционного фонда; сведения об оценщике паевого инвестиционного фонда, сведения о специализированном депозитарии инвестиционного фонда; сведения о лице, осуществляющем ведение реестра владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда; сведения об агентах по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, с которыми управляющей компанией заключен договор поручения или агентский договор.

Приказом ФСФР РФ от 28.02.2008 № 08-7/пз-н « Об утверждении перечня расходов, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим активы акционерного инвестиционного фонда, или имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд » утвержден исчерпывающий перечень расходов, которые могут оплачиваться за счет имущества паевого инвестиционного фонда. Согласно ст.41 Закона оплата и возмещение иных расходов, понесенных управляющей компанией в связи с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, за счет активов имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, не допускаются.

Приказ ФСФР РФ от 02.11.2006 № 06-125/пз-н « О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным » , устанавливает, что содержащаяся в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом стоимость имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным, не может быть менее 25 млн рублейдля закрытого паевого инвестиционного фонда.

Постановление ФКЦБ РФ от 11.09.2002 № 37/пс « Об утверждении положения о порядке передачи управляющей компанией своих прав и обязанностей по договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом другой управляющей компании » устанавливает порядок и сроки передачи прав и обязанностей управляющей компании паевого инвестиционного фонда по договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом другому юридическому лицу (другой управляющей компании). «в начало. »

Заключение

Нормативные правовые акты, регулирующие деятельность по управлению паевыми инвестиционными фондами, не ограничиваются упоминающимися в настоящем разделе. «в начало. »

Паевой инвестиционный фонд

Как уже было указано в гл. 4, согласно п. 1 ст. 10 Федерального закона «Об инвестиционных фондах», под паевым инвестиционным фондом (ПИФ) понимается обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на который удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией ПИФ.

Таким образом, необходимо отметить, что ПИФ не обладает правосубъектностью, поскольку не является юридическим лицом, что позволяет говорить о сходствах в его правовом положении с инвестиционным товариществом [1] .

Учредителями доверительного управления могут являться как физические, так и юридические лица, в долевой собственности которых находится обособленный имущественный комплекс, состоящий главным образом из денежных средств и ценных бумаг, и который они передают в доверительное управление управляющей компании с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и имуществом полученным в ходе такого управления. Управляющая компания в свою очередь обязуется пользоваться и распоряжаться имуществом ПИФ исключительно в интересах учредителей доверительного управления.

Необходимо отметить, что для создания ПИФ Банком России устанавливается для каждого типа ПИФ (открытого, интервального, закрытого) сумма стоимости имущества, составляющего ПИФ, по достижению которой ПИФ является сформированным [2] .

Такие требования к начальному капиталу фонда связанны с необходимостью финансирования условно-постоянных расходов по доверительному управлению имуществом, составляющим фонд. Фонд, собирающий менее установленной суммы, не сможет обеспечить окупаемость условно-постоянных расходов по доверительному управлению имуществом и возможность получения прибыли от этого вида предпринимательской деятельности. Если в течение срока первичного размещения управляющая компания наберет меньше минимальной величины начального капитала, фонд подлежит ликвидации в порядке, установленном его правилами и актами Банка России.

Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего ПИФ, и выдел из него доли в натуре не допускаются. Присоединяясь к договору доверительного управления ПИФ, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ. При этом соответствующее право прекращается.

Действующее законодательство выделяет четыре типа ПИФ: открытый, биржевой, интервальный и закрытый. Соответственно, необходимо различать инвестиционные паи соответствующих ПИФ, которые будут являться ценными бумагами.

Согласно ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» инвестиционный пай обладает следующими признаками:

– является бездокументарной именной ценной бумагой;

– удостоверяет одинаковую долю его владельца в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд;

– предоставляет право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Как отмечает Т. Ф. Мухаметшин, инвестиционный пай, будучи неэмиссионной ценной бумагой, не имеет эмитента и обязанного лица в традиционном смысле слова. Выдача инвестиционных паев осуществляется управляющей компанией. Особенность ее статуса состоит в том, что правовым основанием для действий является не наличие собственного имущества, а имущество, переданное ей в доверительное управление [3] .

Рассматривая правовую основу деятельности ПИФ, следует отметить, что его деятельность осуществляется на основании договора доверительного управления имуществом ПИФ (см. гл. 4 настоящего учебника).

Так как ПИФ не является юридическим лицом, а представляет собой лишь имущественный комплекс, созданный из имущества инвесторов, возникает вопрос, каким образом это имущество обращается на экономическом рынке и что обеспечивает имущественные гарантии вкладчиков. Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» введен сложный механизм управления и обеспечения жизнедеятельности ПИФ, который приводится в действие наличием независимых друг от друга строго определенных юридических лиц, наделенных в отношении друг друга контролирующими функциями.

Управляющая компания является центральной фигурой в схеме ПИФ. Именно управляющая компания заключает договор доверительного управления имуществом с владельцами инвестиционных паев, и несет перед ними соответствующие обязательства по их выкупу.

Как справедливо отметил Т. Ф. Мухаметшин, управляющая компания, если это предусмотрено правилами доверительного управления ПИФ, вправе передать свои права и обязанности по договору доверительного управления другой управляющей компании, что означает смену обязанного лица и является нехарактерным для эмиссионных ценных бумаг.

При этом в качестве управляющей компании может быть не любое юридическое лицо, а только созданное в соответствии с российским законодательством АО или ООО, которое имеет соответствующую лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению ПИФ [4] .

Из определения и анализа правового режима ПИФ, а также с учетом норм ГК РФ можно выделить следующие особенности и основные признаки ПИФ:

– ПИФ представляет собой не субъект гражданского права – юридическое лицо, а объект гражданских прав – имущественный комплекс, находящийся в общей долевой собственности учредителей управления. Таким образом, ПИФ как объект гражданских прав не имеет ничего общего с юридическими лицами, которые также именуются фондами – благотворительными фондами, негосударственными пенсионными фондами и АИФ;

– ПИФ как имущественный комплекс выступает единым объектом имущественных прав. Например, как предприятие является объектом права собственности конкретного лица (или объектом общей собственности нескольких лиц), так и ПИФ является единственным объектом общей долевой собственности учредителей доверительного управления ПИФ. Следует особо подчеркнуть, что сам факт осуществления доверительного управления имущественным комплексом не противоречит требованиям гражданского законодательства, которое прямо относит имущественные комплексы к числу объектов доверительного управления (п. 1 ст. 1013 ГК);

– ПИФ представляет собой имущественный комплекс особого рода, уникальный по своей природе: в состав ПИФ как имущественного комплекса могут входить другие имущественные комплексы – предприятия. Этим ПИФ существенно отличается от других имущественных комплексов – кондоминиумов и предприятий, которые в качестве составной части не могут включать иные имущественные комплексы:

– кроме того, ПИФ представляет собой объект права общей долевой собственности учредителей управления (ст. 1025 ГК), причем данный объект формируется не до заключения договора доверительного управления, а в процессе его заключения – путем передачи имущества управляющей компании. Столь необычная конструкция договора доверительного управления ПИФ порождает вопросы о соответствии его требованиям ГК РФ.

  • [1] См. подробнее: Якимова E. С. Перспективы развития законодательства об инвестиционных товариществах // Современный юрист. 2014. № 2.
  • [2] Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 2 ноября 2006 г. № 06– 125/нз-н «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным».
  • [3]Мухаметшин Т. Ф. Инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов: обновленный взгляд на правовое содержание // Право и экономика. 2012. № 12. С. 51-58.
  • [4]Мухаметшин Т. Ф. Инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов: обновленный взгляд на правовое содержание. С. 51–58.

Юрий Гармаш: «Комбинированный ПИФ предоставляет широкие возможности для инвестиционной деятельности»

Член совета директоров IPT Group Юрий Гармаш о закрытых паевых инвестиционных фондах недвижимости, их применении в России, перспективах и типах.

— Юрий, какие в настоящее время наблюдаются тенденции на рынке коллективных инвестиций?

— Могу заметить, что сейчас мы являемся свидетелями значительных изменений в правовом регулировании индустрии коллективных инвестиций. Регулятор существенно, с одной стороны, снизил требования к объему собственных средств его ключевых участников – управляющих компаний, а с другой – изменил порядок работы паевых инвестиционных фондов. Цель таких изменений – привлечь инвестора, дать новый толчок и стимул новому развитию индустрии ПИФ, что безусловно даст новый импульс для роста благосостояния домохозяйств, бизнеса и экономики России в целом.

— Насколько эффективно такой финансовый инструмент как ПИФы применяется в России?

— В настоящее время в России действует 1277 паевых инвестиционных фондов. П ри этом львиную долю составляют фонды, инвестирующие в недвижимость.

Фонды недвижимости аккумулируют в себе приблизительно 4/5 всего объема капиталов фондов. Тем не менее, несмотря на положительную историю, доля активов паевых фондов в российском ВВП составляет 2,8% (всех ПИФ), тогда как средняя доля ПИФ развитых рынков равна 45% ВВП. Самый крупный показатель в США — 80%. В целом в мире ПИФы аккумулируют свыше 31 трлн долл. частных сбережений. Эти обстоятельства наталкивают на мысль о потенциале ПИФов в России — мы находимся только в начале пути.

— В чем заключается инвестиционная привлекательность ПИФов?

— Паевой инвестиционный фонд — это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом — это так называемый «имущественный комплекс», а по сути это инвестиционный портфель.

Существенным фактом, повышающим привлекательность инвестирования через паевой инвестиционный фонд, является то обстоятельство, что ПИФ не является юридическим лицом и соответственно не платит налог на прибыль. Все поступившие в ПИФ доходы не облагаются налогом на прибыль (подоходным налогом) и могут быть в дальнейшем реинвестированы в приобретение новых активов либо модернизацию уже находящихся в составе ПИФ (безналоговое реинвестирование).

Следует также отметить повышение ликвидности капиталовложения. При классическом инвестировании для выхода из проекта требуется продажа актива, что влечет за собой временные и транзакционные издержки. Особенно это касается инвестиций в недвижимость. В случае с инвестициями через инструментарий ПИФ для выхода из проекта достаточно продать либо иным способом уступить инвестиционные паи. Так как пай является ценной бумагой, то для его продажи достаточно заключения соответствующего договора и направления распоряжения регистратору для внесения соответствующей записи в реестр владельцев инвестиционных паев. Так же легко можно принять в проект нового партнера, уступив ему часть паев либо выпустив дополнительные паи.

— Возникает закономерный вопрос — если инструмент ПИФ столь привлекателен, почему за более чем 20-летний период он не нашел столь бурного развития, как это произошло в экономиках других государств?

Многие исследователи в качестве одной из причин называют высокую степень зарегулированности работы ПИФов в России. Дело в том, что ранее действовавший Приказ ФСФР России разделял ПИФы на 16 категорий, каждая из которых имела свои требования к структуре и составу активов. Кроме того, размер собственных средств управляющих компаний для работы с Фондами составлял от 80 млн руб., и в основном это — «живые деньги».

18 декабря 2016 г. вступило в силу Указание Центрального банка Российской Федерации «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» от 05.09.2016 г. № 4129-У.

Документ разрабатывался в течение длительного периода с привлечением специалистов из саморегулируемых организаций и профессионального сообщества. В результате нормативный акт внес принципиально новые подходы к регулированию деятельности паевых фондов, что неизбежно должно положительно повлиять на всю отрасль.

О каких изменениях идет речь? Сокращено количество категорий паевых инвестиционных фондов. Сейчас их фактически три:

1. Фонды финансовых инструментов, в которые включаются ценные бумаги, инструменты денежного рынка и соответствующие производные инструменты.

2. Фонды недвижимости.

3. Комбинированные фонды.

Первые две категории могут быть как фондами для квалифицированных инвесторов, так и для неквалифицированных (разница — в составе активов). Комбинированные фонды предназначены только для квалифицированных инвесторов.

— Расскажите подробнее о Фондах недвижимости для квалифицированных инвесторов. Какие требования выдвигает регулятор к их деятельности?

Состав активов фондов недвижимости для квалифицированных инвесторов, на первый взгляд, не претерпел каких-либо существенных изменений. Эти Фонды могут наполняться: недвижимым имуществом и правами на него, имущественными правами – ДДУ по Закону 214-ФЗ, имущественными правами из инвестиционных договоров (строительство/реконструкция), проектной документацией, инструментами денежного рынка.

Однако необходимо выделить две принципиально важные вещи:

— снято ограничение на «виды» недвижимого имущества.

— Сейчас уже отсутствуют требования к структуре активов. Ранее был установлен минимальный порог объема недвижимого имущества в составе активов (не менее 40%).

Ранее для целей определения требований к составу активов Паевых фондов недвижимости под недвижимым имуществом понималась земля, иные объекты недвижимого имущества, которые прочно связаны с землей так, что их перемещение без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе здания, сооружения, жилые и нежилые помещения, объекты незавершенного строительства, за исключением предприятий.

В настоящее время какие-либо указания на «виды» недвижимого имущества, в которое можно инвестировать активы Паевого инвестиционного фонда недвижимости для квалифицированных инвесторов, отсутствуют.

Таким образом, в состав фондов открылась возможность приобретать все недвижимые вещи, указанные гражданским законодательством, в том числе подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты.

— Давайте теперь обратимся к такой новой категории ПИФов как комбинированные фонды?

На наш взгляд, данный инструмент является наиболее интересным и революционным нововведением отрасли. В Указании Банка России «О составе и структуре активов» этой категории фондов отведен пункт, состоящий из одного предложения:

«В состав активов инвестиционных фондов, относящихся к категории комбинированных фондов, могут входить любые активы, за исключением наличных денежных средств». Т.е. требования к составу и структуре активов нормативно не установлены, ограничений нет.

Для решения вопроса «что же все-таки может входить в состав такого фонда» мы обращаемся к гражданскому законодательству — статье 128 ГК РФ, согласно которой в состав активов комбинированного фонда могут входить любые оборотоспособные активы, при условии возможности закрепления прав на эти активы за Управляющей компанией как доверительного управляющего фонда.

Таким образом, комбинированный ПИФ предоставляет широкие возможности для инвестиционной деятельности различных направлений. Очень важно, чтобы обозначенные горизонты инвестирования не были ограничены. Есть все основания предполагать, что значительная часть проектов, связанных с возведением новых объектов, строительством дорог, промышленных предприятий, жилья, объектов инфраструктуры будет осуществляться через комбинированные фонды.

— Каким образом на практике применяются и могут применяться вышеназванные инструменты?

Могу привести ряд примеров, которые используются нашей компанией в отрасли.

1. «Упаковка» арендного бизнеса в Закрытый ПИФ

Приобретение недвижимого имущества в состав ЗПИФ для последующего получения дохода от сдачи имущества в аренду с последующим реинвестированием дохода, затем для целей выплаты дохода пайщикам.

Фонд формируется недвижимым имуществом. Недвижимое имущество предоставляется в аренду. Арендные платежи поступают в фонд, при этом сформировавшаяся прибыль не облагается налогом.

Полученные средства можно реинвестировать в приобретение новых активов либо выплатить (полностью или частично) в виде доходов по паям.

«Свой первый Фонд мы сформировали в 2006 г. Наполнили его недвижимостью стрит ритейл на сумму в 380 млн. руб. До 2012 г. полученную ренту реинвестировали в новые объекты как стрит ритейл, так и офисного назначения, торговые центры, права из ДДУ по 214 ФЗ. Сейчас стоимость активов Фонда составила 6,3 млрд руб. Фонд выплачивает паевой доход с 2013 г., и с момента начала выплат доходность превышает 20% годовых».

2. Инвестирование в строительство многоквартирных домов

Получение дохода от реализации квартир, приобретенных на стадии строительства, сформировавшегося за счет развития проекта и роста рыночных цен на жилую недвижимость.

Общий горизонт реализации проекта — 3-5 лет.

Инвестиционная стратегия фонда подразумевает инвестирование средств фонда в приобретение прав по договорам долевого участия в строительстве многоквартирных домов на стадии после получения разрешения на строительство в соответствии с 214-ФЗ.

Объекты инвестирования — квартиры «эконом» и «комфорт» класса как наиболее ликвидный сегмент рынка жилой недвижимости.

Срок инвестиций в отдельный девелоперский проект составит 1,5-3 года.

Раз в полгода осуществляются выплаты по паям накопленного дохода.

3. Строительство коммерческой недвижимости

Строительство коммерческой недвижимости с целью последующей продажи и/или сдачи в аренду. Общий горизонт реализации проекта — от 3 лет.

ЗПИФ недвижимости формируется денежными средствами и/или земельным участком.

Управляющая компания привлекает генерального подрядчика для строительства объекта. Финансирование строительства осуществляется за счет средств фонда. Возможно осуществление финансирования строительства за счет банковского кредитования под залог имущества, составляющего фонд. После завершения строительства объект поступает в состав фонда для последующей продажи либо сдачи в аренду. Полученные доходы можно реинвестировать в приобретение новых объектов либо выплатить (полностью или частично) пайщикам в виде доходов по паям.

4. Инвестирование в готовые объекты

Приобретение объектов недвижимости с дисконтом к рынку для последующей сдачи в аренду. Общий горизонт реализации проекта — от 3 лет.

Управляющей компанией осуществляется поиск перспективных объектов недвижимости для приобретения их в состав ПИФ, с целью последующей сдачи в аренду.

Такими объектами могут выступать, в частности, объекты, которые являются непрофильными активами и которые собственник готов продать с дисконтом к рынку. Например, объекты, полученные по договору залога в качестве обеспечения кредитного договора.

При нахождении перспективных объектов управляющей компанией заключается соглашение с собственником, по которому фиксируются условия предполагаемой сделки, включая цену договора и срок исполнения.

Далее управляющей компанией осуществляются мероприятия для привлечения инвесторов под конкретный инвестиционный проект.

— Какова средняя доходность ЗПИФ недвижимости сегодня?

— Безусловно, как управляющая компания мы не гарантируем инвестору сверхдоход на будущее. Но в равной степени можем отметить, что использование нами инструментов Фондов в строительных проектах, проектах по покупке коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду позволяло достигать доходности выше уровня инфляции — выше 20% годовых.

Смотрите еще:

Комментарии запрещены.